銀行業の歴史から見るステーブルコインの未来：貨幣の本質と革新

出典：https://a16zcrypto.com/posts/article/understanding-stablecoins-banking-history/

近年、ステーブルコインは新たな決済手段として注目を集め、数百万のユーザーを引きつけ、数兆ドル規模の取引を実現しています。しかし、その利用が広がる一方で、ステーブルコインの定義や一般の人々の理解はまだ曖昧です。ステーブルコインは、本質的には価値の保存手段と交換媒体であり、通常は米ドルに連動しています。ステーブルコインの歴史はわずか5年ですが、その発展の軌跡——非十分担保から過剰担保へ、中央集権型から分散型へ——は、その技術構造と市場の可能性を理解する上で重要な示唆を与えてくれます。

ステーブルコインの本質：貨幣の新しい形

ステーブルコインの決済革新は伝統的な金融を覆すように見えますが、貨幣の本質的な属性（価値の尺度）と核心的な機能（交換媒体）は変わっていないことを認識する必要があります。ステーブルコインは、貨幣の新しい形または表現に過ぎません。したがって、近現代の貨幣史の展開は、ステーブルコインの未来を理解する上で非常に参考になります。

米国の銀行業の歴史は、ステーブルコインの進化を理解するための有用な枠組みを提供してくれます。19世紀の銀行券から現代の部分準備銀行制度まで、銀行業の発展は、信用創造とリスク管理を通じて貨幣がどのように成熟してきたかを示しています。ステーブルコインの発展も同様の道をたどり、単純な銀行預金や銀行券から始まり、複雑な信用メカニズムを導入して貨幣供給を拡大していく可能性があります。

ステーブルコインの3つの形態

現在、ステーブルコインは主に3つの形態に分類されます：法定通貨担保型ステーブルコイン、資産担保型ステーブルコイン、そして戦略ベースの合成ドルです。これらの形態は、銀行業の発展の異なる段階に対応しています。

1. 法定通貨担保型ステーブルコイン：このタイプのステーブルコインは、19世紀の米国銀行券に似ており、法定通貨によって直接裏付けられています。ユーザーは取引所や認可業者を通じてドルに交換することができます。そのシンプルさと安全性から、法定通貨担保型ステーブルコイン（USDCやUSDTなど）はステーブルコイン市場の大部分を占めています。しかし、中央集権的な発行モデルは「銀行取り付け騒ぎ」のリスクをもたらすため、監査やコンプライアンス対策を通じてユーザーの信頼を築く必要があります。

2. 資産担保型ステーブルコイン：このタイプのステーブルコインは、オンチェーン貸付プロトコルを通じて発行され、銀行が信用創造を通じて貨幣を生み出す仕組みを模倣しています。例えば、MakerDAOはオンチェーン資産を過剰担保にしてDAIを発行しています。資産担保型ステーブルコインの利点は、その透明性と分散性にあり、ユーザーは従来の銀行幹部の意思決定に頼ることなく、直接担保資産を監査できます。オンチェーン経済活動が増えるにつれ、資産担保型ステーブルコインは将来的に市場シェアを拡大すると予想されます。

3. 戦略ベースの合成ドル：これらのトークンは担保資産と投資戦略を組み合わせたもので、DeFiの収益生成プロダクトで使用されることが多いです。しかし、価値の保存手段や交換媒体として適しているわけではなく、ユーザーはより高いリスクと変動性を負うことになります。リスク選好の高いユーザーには人気がありますが、その複雑さと中央集権的な性質から、大規模な採用は難しいでしょう。

   
   

ステーブルコインの未来：貨幣発行から信用創造へ

ステーブルコインの発展の軌跡は、銀行業の歴史と驚くほど似ています。銀行業が単純な貨幣発行から信用創造へと進化したように、ステーブルコインも同様の変遷をたどる可能性があります。現在、法定通貨担保型ステーブルコインが市場の主流ですが、オンチェーン経済が拡大するにつれ、資産担保型ステーブルコインは信用創造のツールとしての役割を果たすようになるでしょう。

特に、現実世界の資産（RWA）がブロックチェーン上でトークン化されるにつれ、これらの資産の主な役割は流通ではなく、担保としてさらなる信用創造を支えることになるかもしれません。このトレンドは、資産担保型ステーブルコインの発展をさらに促進するでしょう。

結論：ステーブルコインの可能性と課題

ステーブルコインの時代が到来しました。世界中で1,600億ドル以上のステーブルコインが取引に利用されています。ステーブルコインの革新は伝統的な金融を覆すように見えますが、その核心は貨幣の本質的な属性と機能にあります。銀行業の歴史から学ぶことで、ステーブルコインの未来の方向性をよりよく理解することができます。

ステーブルコインは最も安価な送金手段であるだけでなく、決済業界に新たな機会をもたらしています。分散型貸付プロトコルが成熟し、オンチェーン経済活動が増えるにつれ、資産担保型ステーブルコインは市場シェアを拡大すると予想されます。一方、戦略ベースの合成ドルは、規制やユーザーエクスペリエンスの課題に直面しているものの、DeFiユーザーに新たな収益機会を提供しています。

最終的に、ステーブルコイン、合成ドル、その他のデジタル通貨の革新は、ブロックチェーン技術を通じて貨幣の本質を強調し、運用効率を向上させ、取引コストを削減し、リスクを厳格に管理することを目指しています。ステーブルコインの未来は、決済ツールとしての普及だけでなく、信用創造を通じて世界経済の発展を推進する可能性にあります。